全球油籽市场：美国大豆反弹将受到南美供应前景的制约

 

　　周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2023年11月大豆期约报收13.4025美元/蒲，比一周前下跌1.67%。美湾9月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲14.4525美元，下跌1.48%。CBOT的12月豆粕报收每短吨392.1美元，下跌2.32%；12月豆油期货报收每磅62.06美分，上涨2.58%。泛欧交易所11月油菜籽期约报收444.75欧元/吨，下跌0.9%；洲际交易所11月油菜籽报收763.9加元/吨，下跌2.08%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨570美元（含33%出口税），下跌1.72%。本周美元指数连续第九周上涨，创下2014年以来的最长涨势，报收105.325点，比一周前上涨0.25%。

 

　　美国农业部本月调低美国大豆单产，库存预计创下8年新低

 

　　周二（9月12日）美国农业部调低美国大豆单产（从50.9调低至50.1蒲/英亩），反映过去一个月中西部炎热干燥天气的损害；同时略微调高大豆收获面积（+10万英亩），大豆产量调低约0.6亿蒲（从42.05亿蒲降至41.46亿蒲）；出口调低3500万蒲（至17.9亿蒲），压榨调低1000万蒲（至22.9亿蒲），以反映供应减少影响。本月美国农业部还将陈豆出口调高1000万蒲，因为中国大豆进口超出预期。

 

　　经过上述调整，2024年8月底美国大豆库存从上月预测的2.45亿蒲降至2.20亿蒲，创下8年新低。库存用量比降至5.23%（上月5.76%，上年5.77%），为2015/16年度以来最低。

 

　　然而，南美新豆产量将增长3000万吨，封堵美国大豆上行空间

 

　　从2024/24年度全球供需形势看，本月美国农业部将全球大豆产量调低约150万吨，到4.0133亿吨，低于上月预期的4.0279亿吨，反映出美国产量下调，但是仍比上年高出3122万吨或8.4%，主要因为南美产量增长。本月将全球大豆期末库存调低到1.1925亿吨，上月预期1.1940亿吨，上年1.0299亿吨。

 

　　本月将阿根廷大豆压榨调低至3450万吨（上月3625万吨）；巴西大豆压榨维持5575万吨不变，出口调高50万吨至9700万吨。

 

　　本月将中国大豆期初库存调高103万吨至3780万吨，反映出陈豆进口超出预期（从上月预测的1亿吨调高到1.02亿吨）；大豆压榨调高100万吨至9500万吨，反映出豆粕需求以及压榨利润改善；新豆进口预期调高100万吨至1亿吨。

 

　　南美目前正在开始播种大豆，巴西、阿根廷和巴拉圭明年初收获的大豆产量合计将达到2.21亿吨，几乎是美国大豆产量的两倍，比上年（1.9005）提高3095万吨或16.3%。2023/24年度南美三国大豆出口预计达到1.076亿吨（其中巴西大豆占到9成份额），是美国大豆出口预期的2.2倍，比上年高出2.7%。未来全球大豆出口价格的定价权将越来越多受到巴西大豆的主导，美国大豆价格的反弹空间也将受到制约，除非新豆播种季节的天气前景以及产量预期发生重大变化。

 

　　8月份美国大豆压榨数量远低市场预期，压榨目标将下调

 

　　美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布的数据显示，2023年8月份NOPA会员企业加工了1.6145亿蒲大豆，创下11个月来最低，环比降低6.8%，同比降低2.5%，远低于分析师们平均预期的1.678亿蒲。按照这一数据，美国农业部的2022/23年度压榨目标22.2亿蒲将无法实现，有可能在下月将大豆压榨目标调低最多700万蒲。

 

　　需要指出的是，未来几个月里美国大豆压榨有望保持强劲，因为随着大豆压榨设施维护结束，新豆供应上市，而目前美国大豆压榨利润虽然较数周峰值有所回落，但是仍然接近历史高位，因此有助于支持大豆压榨保持活跃步伐。

 

　　美国农业部可能低估了生物燃料行业的豆油用量

 

　　NOPA报告还显示，会员企业8月底的豆油库存为12.50亿磅，创下六年新低，环比减少18.1%，同比减少20.1%，远低于市场预期的14.83亿磅。豆油库存大幅下降，反映出8月份压榨下滑，以及生物燃料行业的豆油需求旺盛。

 

　　美国农业部在9月份供需报告里预测2022/23年度美国豆油在生物燃料行业的用量达到118亿磅，高于上月预测的117亿磅，这也连续第二个月调高1亿磅。期末库存调低2000万磅，从上月预测的18.81亿磅调低到18.61亿磅。年度均价调高0.5美分，达到65.5美分/磅，上年72.98美分/磅。

 

　　美国农业部对2023/24年度美国豆油供需的调整包括：产量调低1.15亿磅，从上月预测的270.25亿磅降至269.10亿磅，反映出美国大豆产量和压榨下调，但是同比仍然提高了6.45亿磅或者2.46%；进口调高到4亿磅，高于上月预测的3.75亿磅，也高于上年的3.75亿磅；国内用量方面，美国豆油在生物燃料行业的用量维持不变，仍为125亿磅。出口调低5000万磅，从上月预测的4亿磅降至3.5亿磅，低于上年的3.70亿磅，这也符合市场对美国豆油需求日益国内化的预期。可以说，未来决定美国豆油价格走势的关键需求变量就是生物燃料行业需求，尤其是可再生柴油行业的需求。

 

　　过去几年来，美国可再生柴油的产能大幅提高，2023年1月份的产能达到30亿加仑/年，同比增长71%，历史上首次超过了美国生物柴油的产能。到2023年第，预计还将有10亿加仑的可再生柴油产能上线。

 

　　本月初美国农业部的油籽压榨月报显示，7月份美国豆油用于生产生物燃料的用量达到12亿磅，年化用量达到144亿磅。相比之下，美国农业部预测2023/24年度美国豆油在生物燃料行业的用量只有125亿磅。这很可能意味着美国农业部低估了豆油在生物燃料行业的需求。

 

　　美国农业部下周将发布大豆收获数据

 

　　美国农业部作物进展周报显示，截至9月10日，美国大豆优良率为52%，比一周前下滑1%，去年同期56%，这也是连续第二周低于去年同期。美国干旱监测报告显示，截至9月12日，美国大豆位于干旱地区的比例为48%，比一周前提高5%，去年同期23%。

 

　　美国全国海洋大气管理局（NOAA）周六发布的72小时降雨预报显示，从周日中午到下周三中午，中西部大部分地区将会出现降雨，降雨量在0.1到0.25英寸。但是随着大豆成熟，降雨更多会阻挠大豆收获而不是促进作物生长。

 

　　美国农业部周一（北京时间周二早上）将会发布今年首份大豆收获数据，去年同期收获3%，前五年均值5%。

 

　　迄今美国2023/24年度大豆销售依然落后于上年同期

 

　　从近期的出口情况看，随着美国大豆收获季节开始，买家似乎在等待更为有利的价格再行入市。美国农业部出口销售周报显示，截至9月7日当周，美国2023/24年大豆净销售量为70万吨，低于一周前的178万吨。其中对中国的新豆销售量约30万吨，远低于一周前的74万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为1664万吨，同比降低34.2%。美国农业部预测2023/24年度美国大豆出口量为4872万吨，同比减少10%。从出口价格来看，目前美国大豆的吸引力不大。9月14日，美湾大豆报价为539美元/吨，比一周前下跌0.9%；巴西大豆在帕拉纳瓜港报价为522美元/吨，下跌0.6%。阿根廷大豆上河报价为545美元/吨，上涨0.6%。

 

　　传言中国买家采购阿根廷大豆

 

　　9月份期间阿根廷将实施第四轮大豆优惠汇率（也可以说是第五轮农产品优惠汇率，其中第四轮只适用于玉米等作物，不包括大豆），出口商可以自主使用25%的外汇收入在国内或国外购买大豆。罗萨里奥谷物交易所的数据显示，截至9月12日，阿根廷大豆销售量刚刚超过150万吨。仅周二的交易量就达到404,435吨，其中新增销售量为315,570吨，定价交易量为88,890吨。不仅大豆销售量提高，大豆制成品，特别是豆油的销售量也有所提高。

 

　　周三有报道称，中国买家订购了三船阿根廷大豆，9月/10月船期。咨询机构称，最近几天阿根廷更加积极向中国出售大豆。

 

　　2022/23年度阿根廷大豆产量同比降低50%，导致出口下滑。伊利诺伊大学的一项研究显示，今年1月至7月阿根廷大豆出口大幅下降。其中大豆出口同比降低72%，豆粕出口降低33%，豆油出口降低25%。

 

　　阿根廷是主要豆粕和豆油出口国，主要买家包括包括中国、印度和荷兰。为了履行之前签署的部分出口合同，今年头7个月，阿根廷还进口了719万吨大豆，是过去五年平均水平的两倍多。其中从巴西的进口量同比增长了16倍，从巴拉圭的大豆进口量增长了33%。就2023/24年度而言，目前预计新豆产量可能恢复到近5000万吨。

 

　　加拿大油菜籽收获正在展开，产量预估略有下调

 

　　目前加拿大正在收获油菜籽。加拿大统计局9月14日将2023/24年度油菜籽产量调低19万吨至1737万吨，比上年产量减少7.1%，创下9年来次低产量，主要因为天气不利导致油菜籽单产同比下降9.8%，抵消了收获面积同比增加3%的影响。

 

　　巴西正在开始种植2023/24年度新豆

 

　　咨询机构AgRural称，巴西头号产区马托格罗索州和第二大产区帕拉纳州的偏远地区已经开始播种2023/24年度大豆，因为土壤墒情高于正常水平。由于9月份剩余时间的降雨量较低，限制了播种进展。AgRural预测2023/24年度巴西大豆种植面积同比增加3%，达到4540万公顷。根据趋势单产计算，2023/24年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.64亿吨，同比增加6.1%。周末南马托格罗索州和圣保罗州也将开始播种。

 

　　季节性收获压力显现，但是美豆供应紧张可能导致大豆相对玉米保持坚挺

 

　　随着9月份美国收获季节到来，天气市行情结束，大豆和玉米均将面临季节性收获压力。市场也将把目光更多转向中国需求步伐以及南美天气和播种进展。

 

　　考虑到主导全球大豆出口的南美市场供应庞大，巴西还有大约3000万吨大豆等待出售，从现在到年底，大豆价格的任何反弹很可能都会遭到农户抛售的压制。

 

　　考虑到美国大豆供需形势偏紧，而美国玉米供应形势更为宽松，大豆价格很可能相对玉米价格更为抗跌一些，使得二者价差进一步朝着3：1迈进。

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