近日，2016年中国企业500强排行榜通过《财富》杂志正式发布，海天味业再次以28.68%的净资产收益率上榜，并在500强中排名第11位，以营业收入112.9亿和利润25.1亿的成绩排名第434位。海天的毛利率高达44%，在调味品行业属于比较高的，高毛利率保证了后续的费用和利润，这么高的毛利率要么是行业特性，要么有定价权或者成本优势。
主营业务及行业竞争状况
海天是全球*大的调味品行业生产销售企业，主要产品为酱油、调味品和蚝油，产品连续多年名列行业**。像这种吃吃喝喝的高频重复低弾性的消费行业，而且调味品行业过去几年增速行业营收和利润都处于高增长，发展比较稳定，行业集中度较低，海天作为龙头，进一步提高市场占有率，营收与净利并增是有很大的希望的。
毛利率
先看毛利率，酱油和调味品都在44%以上，蚝油为37%，相较同期都略有提升;调味发酵品行业，发酵的过程还比较长，有的公司涉及了整个链条，有的只是参与了其中的主要环节，所以毛利率也都不一样;可准确对比的数据不多，佳隆、加加、恒顺、梅花、千禾的毛利率分化为25%和40%两种，可以肯定的是海天的毛利率还是处于正常偏上的区间位置，目测主要得益于海天的品牌和规模优势。
营收与营本
15年营收113亿，营业成本65.6亿，较14年同比增长15%、12%，营收增速大于营业成本增速。营收中，酱油67.6亿，调味酱18亿，蚝油17.8亿，增速分别为6.6%、18%、33%。可见酱油占营收半壁江山，调味酱和蚝油增速非常快。
营业成本中，直接材料占据了总成本的87%，可见材料成本是主要成本，制造费用占总成本10%，位居其次。酱油占总成本的56%，其中材料占总成本的50%;调味酱占总成本的15%，蚝油占总成本的17%，前五名供应商占总采购金额的比重为24%。作为一家行业龙头，往往具有一定的规模优势，可以降低成本，提升自身的竞争力。
三费占比
销售费用12.27亿，管理费用5.35亿，财务费用负的0.49亿，三费合计17.13亿，占营收的15%，处于正常的尺度范围。销售费用比14年增加16.8%，管理费用增10%，主要为加大市场推广所致，考虑到公司的市场占有率可以进一步提升，营收与净利都有不错的增长，显然是值得的。
资产负债状况
货币资金45亿，占总资产的39%;存货10亿，占总资产的8.7%;可见流动性非常强。固定资产32.6亿，占总资产的28.4%，在建工程7.8亿，占总资产的6.84%，假设在建工程全部计入固定资产，则固定资产占总资产的比例为35%，已经超过了30%的轻资产的比例，考虑到海天还有进一步成长的空间，处于成长阶段，随着利润的增长带来总资产的增加，固定资产占比有可能进一步下降，还是可以接受的。
应付账款5.8亿，占总资产的5%，预收账款11.2亿，占总资产的9%，两者合计占总资产的14%，可见占据上下游资金的能力还是不错的，是企业有竞争力的一种表现，跟海天先款后货的经营模式有很大的关系，可以*大限度地避免坏账，保证利润的含金量和现金流量。
资产总计115亿，流动资产合计71.7亿，非流动资产43.23亿;负债主要为流动负债，合计27亿，没有任何有息负债。
现金流量分析
经营活动现金流量22亿，14年27.4亿，减少了近20%，主要由于经营现金流入只增长4%，低于经营现金流出11%的增速。海天解释为为了缓解经销商压力，将预收款收款时点延后到16年导致预收款同比减少9亿所致。
可是再看16年一季报，预收款年初余额相较于14年、15年逐年递减，而且相较于14年、15年**度3.7亿、3.1亿的预收款，16年**季度反而只有2亿多，不是说将预收款推后到16年一季度?不是应该有所增加?是预收实际逐年递减，还是一月份由于年前经销商囤货太多，导致变化较大?
投资活动较上年同期减少流出22.88亿，主要为收回投资的定存理财的本金18亿，减少理财流出3亿。投资活动主要为理财和资本支出，其中资本支出7.4亿，自有的货币资金完全能够覆盖，自由现金流非常充裕。
筹资活动由14年净流入变为净流出，14年为IPO收到15.37亿，本期分红12.8亿。按理说，IPO无非为了融资，可是**年就分红，融资项目都完成了?增长扩张的资本支出足够了?不需要任何的负债?
查看明细可知，14年**融资主要是为了150万吨酱油调味品扩建，所有资金已经基本上全部投入，工程进度达98%，基本上已经完成。
至此，我们已经对于海天有一个基本的整体印象：主要是生产销售酱油、调味品和蚝油的行业龙头;具有一定的品牌、渠道、规模优势;资产状况和现金流量都非常不错，符合食品行业现金流充裕的特征;企业有保持既有优势，继续提高市占率，提高营收规模和净利的可能;缺点在于上市不足三年，ROE过分整洁，预收款似乎有下降趋势，存在美化业绩的嫌疑。
横向对比行业其他企业
主要为恒顺醋业、千禾味业、加加食品，16年三季度数据。
谁强谁弱，一目了然。
企业纵向对比
可见海天的营收和净利都是不断增长的，而且增速都在15%以上，速度非常快，当然，速度在放缓。
这里的ROE与同花顺并不一致，与报表核对之后推测，雪球的ROE应该是没有加权的。
杜邦分析
海天的销售净利率在不断提升，净资产收益率却在不断下降，主要是因为周转率和杠杆率下降的作用大于利润率的提升。
综上，海天味业在近年来的发展过程中，不断的努力造就了海天如今的地位，高毛利也经成为整个调味品行业的楷模。
