日前，涪陵榨菜公告称，公司获得2762万政府补助，专项用于企业的生产经营。目前该财政扶持企业发展资金已全部划入公司账户，计入当期损益。
近期，因拼多多引爆消费降级话题讨论，涪陵榨菜股票和业绩持续上涨，在资本市场涪陵榨菜可谓风光无限，其实涪陵榨菜正面临转型之困。
前景看好，涪陵榨菜市场占有率高
近几年，中国榨菜行业市场规模持续增长，2013年包装榨菜市场规模仅37.1亿元，2017年突破50亿，预计2018年市场规模将达53.6亿。目前市场上仍然存在一定的散装榨菜以及家庭手工腌制酱腌菜，但伴随着居民消费水平提升，更加健康、安全的包装榨菜更符合消费升级趋势，预计未来3～5年行业仍会保持高个位数的收入增长，包装替代非包装的趋势将会持续推进。
榨菜是中国的名特产之一，与欧洲的酸黄瓜、甜酸甘蓝并称世界三大名腌菜。提起榨菜，不能不说涪陵榨菜，重庆市涪陵区特产，中国国家地理标志产品。在经历了长期的发展及整合以后，目前榨菜行业已经较为成熟，集中度也达到较高水平。榨菜行业集中度在2008～2017年间保持稳步提升，CR5之和从2008年的50.5%提升到2017年的69.1%。截止到2017年末乌江榨菜市场份额达到29.7%，较**名12.6%高出一倍以上。据悉，榨菜行业，乃至开胃菜品行业，涪陵榨菜当属**股。
消费降级，涪陵榨菜股票和业绩大涨
涪陵榨菜从事榨菜、泡菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，目前是全国*大的佐餐开味菜生产销售企业，公司产品的产销量名列行业**，市场占有率和品牌知名度均为行业*高，其中乌**列榨菜、惠通系列泡菜是公司主导产品。
涪陵榨菜自3月29日复牌以股价来节节攀升，并于8月1日盘中飙升至30.78元，如果按照复权价计算为历史新高。截至8月13日收盘，涪陵榨菜报价26.4元，区间累计涨幅已接近60%，市值增长超过60亿元。
上市多年，涪陵榨菜业绩持续增长，尤其是2016年营收突破10亿，2017年营收突破15亿，净利润翻倍，达到4.14亿元。2018年上半年涪陵榨菜业绩大涨，实现营业收入10.64亿元，同比增长34.11%;实现净利润3.05亿元，同比大幅增长77.52%。公司预计，1～9月实现归母净利润约4.41亿～5.32亿元，同比增长45%～75%，将继续保持健康较快增长势头。对此，媒体热议，涪陵榨菜业绩大涨功归消费降级。
近两年涪陵榨菜的业绩增长主要是源于产品提价，但是榨菜产品提价的空间有天花板，持续的增长需要在榨菜、泡菜等佐餐开胃菜的基础上寻找新的增长机会。
产品单一，过度依赖榨菜
近几年，涪陵榨菜扩充产品种类，并试图通过并购扩大产品线，以实现转型。但其泡菜、海带丝、萝卜等新增业务表现并不理想，仍要依靠榨菜品类支撑业绩。
2018年上半年涪陵榨菜榨菜营收8.95亿元，同比增长33.29%，占比84.12%。但是其他佐餐开味菜(含海带丝和萝卜产品)、泡菜营收分别为8596.50万元、8035.70万元，占比仅8.08%、7.56%。尽管一直寻求多元化，但就目前来看效果是不理想的。上半年榨菜酱油营收120.71万元，同比减少15.93%，占比仅0.11%。其他业务营收也出现负增长。
据悉，涪陵榨菜2015年还针对85后消费群体在天猫、京东等电商渠道推出休闲零食“疯狂的田园”，包括牛肉干、豆腐干等产品。目前在其乌江天猫旗舰店内并未找到“疯狂的田园”及其产品。而在其京东乌江旗舰店内，“疯狂的田园”页面仍存在，但产品已下架。
现在来看，涪陵榨菜仍延续上市之初规划的发展模式，以榨菜为主营业务，品类单一，尚未弥补短板。一方面，涪陵榨菜这些年产品细分、升级不够，且一直是在下饭菜领域横向拓展，并未朝纵深领域大幅跨进;另一方面，涪陵榨菜上市7年之后有资本驱动条件植入互联网基因，但却没有打开这个流量入口。
销售区域集中，华南、东北地区表现欠佳
从区域来看，涪陵榨菜主要销售区域集中在华南大区、华北大区、华东大区、华中大区，营收占比超12%。其中华南地区营收30013.46万元，占比28.22%，但是营收增长乏力，营收同比增长仅17.94%。涪陵榨菜出口虽然仅占0.59%，但是营收却同比大涨57.33%，未来涪陵榨菜外销将持续看好。
值得注意的是，东北地区营收占比较低，营收占比较2017年同期增长0.52个百分点，但是营收仅4.37%。早在2014年东北地区营收占比6.09%，2017年跌至4%，虽然2018年营收占比有所上涨，但是整体表现欠佳。
公司启动了东北“年产5万吨泡菜生产基地建设项目”的实施，布局该项目不仅是要在东北建厂，更是要依托辽宁的特殊位置辐射东三省市场，突破其市场发展瓶颈。尽管短期暂停对涪陵榨菜影响不大，但从长期来看无疑会影响其进一步发展。
四次并购三次失败，无法跳出发展中的“天花板”
涪陵榨菜近年来加大了并购步伐，试图进行业务外延，并提出5～10年内实现百亿营收目标。理想丰满，现实骨感。近年来，迫切扩张产品线的涪陵榨菜前后共进行了4次收购，但3次收购失败。
2016年，涪陵榨菜曾筹划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”，但筹备了两个半月之后*终以终止收购结束。这是涪陵榨菜**次收购失败。2017年，涪陵榨菜曾尝试收购一家东北大酱企业，但*终也以失败告终，这是涪陵榨菜**次收购失败。2018年3月涪陵榨菜发布公告称，决定终止收购四川恒星及四川味之浓食品有限公司。对于收购终止的原因，涪陵榨菜解释称是因为在并购后，标的企业无法解决同业竞争问题。
2017年4月，涪陵榨菜董事长周斌全在接受媒体采访时表示，2017年是公司继续转型升级的重要之年，是实现百亿乌江(营收)的开局之年，榨菜、泡菜、酱均为公司未来发展方向。涪陵榨菜定位于大的调味品产业。
目前虽然出现消费降级的趋势，但是从长远来看，若消费升级，涪陵榨菜获得的不是红利而是“天花板”，榨菜产品始终没有跳出整个产业低端化的模式，无论是产业端还是消费端都无法匹配现在产业发展的大趋势和消费者的核心诉求。
在这种大环境下，涪陵榨菜仅仅依靠3元一包的榨菜产品是无法长期维持良性发展，传统酱菜企业如何突破天花板?这也是涪陵榨菜下一步需要解决的难题。
